كتبت: فاطمة يونس
تشير الفجوة في التقييم بين شركة جنرال إلكتريك للطيران (GE) وشركة خطوط دلتا الجوية (DAL) إلى كيف ينظر المستثمرون إلى صناعة الطيران التجاري. ورغم أن هذا الرأي له سابقة تاريخية، إلا أنني أرى أن الصناعة قد تغيرت، وأن السوق يسعر خطوط دلتا الجوية بشكل خاطئ.
التقييمات الجذابة لشركات الطيران
تتداول شركات الطيران الشبكية مثل دلتا ويونايتد إيرلاينز بأسعار جذابة نسبياً مقارنة بموردي معدات الطيران مثل جنرال إلكتريك للطيران. ما يثير الاهتمام هو أن جنرال إلكتريك وشراكتها مع سافران، CFM الدولية، هما من اللاعبين الرئيسيين في سوق محركات الطيران التي تساهم في انطلاق رحلات الطائرات. إذن، لماذا توجد هذه الفجوة في التقييم بين المستخدمين الرئيسيين لمحركات الطائرات والموردين الأساسيين لها؟
دورة صناعة الطيران التقليدية
الإجابة تكمن في الدور التقليدي للدورات الاقتصادية لشركات الطيران وعجزها التاريخي عن تحقيق العوائد اللازمة على رأس المال المستثمر لتغطية تكاليفها. تعتمد تلك الصناعة على دورات انتعاش وركود مستمرة. خلال الأوقات الجيدة، تسرع شركات الطيران لبناء المزيد من القدرات وتوسيع خطوط الطيران، لتجد نفسها لاحقاً تواجه تباطؤًا، مما يؤدي إلى تكاليف ثابتة عالية.
تأثير التقلبات على الأرباح
لقد أدت هذه الديناميكيات إلى تقلبات متطرفة في الربحية. وعلى الرغم من أن الأسواق المالية قد تعتقد أن المستقبل قد يحمل حذرًا تجاه الصناعة، فإن الحقيقة هي أن الديون مدعومة بأصول موثوقة، وهي الطائرات. وقد أصبح هذا السوق جزءًا جذابًا لحاملي السندات وموردي المعدات، بينما يبقى الأمر صعبًا على حاملي الأسهم.
أداء دلتا في تنويع مصادر الدخل
بينما يُخالف وارن بافيت، المستثمر الشهير، حثه على عدم الاستثمار في شركات الطيران، فإن شركة بيركشاير هاثاواي قد استثمرت في دلتا منذ أن تولى غريغ أبيل القيادة. يُعطى جنرال إلكتريك للطيران تقييمًا مرتفعًا لأنه يعتقد أن قاعدة محركات الطائرات المتزايدة ستولّد إيرادات خدمات متكررة مربحة للغاية.
في المقابل، يتم تقييم خطوط دلتا الجوية بشكل أقل لأن السوق يأخذ في الاعتبار التقلبات التقليدية للأرباح. لكن نتائج دلتا الأخيرة تُشير إلى نجاحها في تنويع مصادر دخلها، حيث تجاوزت إيرادات المقصورات الفاخرة 6.92 مليار دولار، متفوقةً على إيرادات المقصورات الرئيسية التي بلغت 6.85 مليار دولار.
تغير هيكل الإيرادات في دلتا
تعتبر إيرادات الجوائز السفرية ولاء العملاء البالغة 1.25 مليار دولار وإيرادات الخدمات المرتبطة بالسفر (غير التذاكر) البالغة 589 مليون دولار، مرئيات واضحة على أن أقل من 44% من إيرادات دلتا البالغة 15.6 مليار دولار جاءت من المقصورة الرئيسية. إضافةً إلى ذلك، شهدت إيرادات “الأخرى” زيادة مذهلة بنسبة 50% لتصل إلى 3.9 مليار دولار.
في أي اتجاه نظرنا إليه، دلتا لم تعد شركة طيران تعتمد على الإيرادات الدورية للمقصورة الرئيسية. لذا، فإنها تستحق تقييمًا أقرب إلى الإمكانيات طويلة الأجل للنمو التي يعتقد السوق أنها متواجدة لجينرال إلكتريك للطيران.
يمكنك قراءة المزيد في المصدر.
لمزيد من التفاصيل اضغط هنا.